【期货市场】期货市场以创新迎接玉米大品种时代

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    期货市场以创新迎接玉米大品种时代

玉米期货自2004年9月上市至今，已走过十三个年头。期间，玉米产业经历多次改革，期货合约和制度适应着现货市场的变化不断调整，对执行8年的玉米临时收储政策退出历史舞台后产业风险管理需求的大幅增长，期货市场提前布局，创新推出集团化交割制度，通过延伸交割库区规则、集团交割制度等，逐步优化玉米期货品种的交割布局。今年9月，在玉米期货诞生十三周年之际，集团实物仓单交割制度开始正式接受市场“检阅”。

交割制度优化铺垫

市场化“东风”助燃玉米期货

玉米期货上市以来，伴随着玉米临时收储政策的从无到有、从有至无的过程，期货市场的活跃度也经历了起起落落。在临储政策实施前，玉米期货稳步发展。2004年9月至2008年10月期间，玉米期货日均成交量21万手(单边，下同)，日均持仓量34万手，期间月均交割量9万吨。临储政策开始实施后，由于现货市场化程度受到限制，玉米价格波动幅度下降，玉米期货市场规模显著萎缩，经历了长达7年的低迷。据统计，2008年11月至2015年4月临储政策改革传闻出现前，玉米期货日均成交量降至9万手，日均持仓量降至26万手，月均交割量只有5万吨。

尽管东北三省一区临时收储工作开展后，玉米期货交易规模有所萎缩，但大商所仍从贴合产业实际出发，不断改进和完善交割制度。据了解，在2004至2014年的十年间，玉米期货合约和交割制度主要经历了三次较大调整。一是在2006年放宽水分指标，使玉米期货的可供交割量进一步扩大。二是在2009年修改玉米期货交割质量标准，使之与新发布实施的国家标准接轨。三是2012年大商所成立农业品事业部，加大了对玉米品种的维护力度，根据市场意见，对交割相关业务规则进行大幅度修改和完善。这些基本制度和规则的完善埋下了优质的“火种”，当政策“东风”吹起时，玉米期货市场迅速“火”起来了。

延伸交割迈出集团化交割制度第一步

临储收购制度改革后的第一春，即今年春节过后，各方对玉米未来价格走势产生较大分歧。作为市场规避价格波动风险的重要工具，玉米1705合约交易活跃度快速提升，持仓量大幅上涨，2月8日增至176万手，达历史最高水平。1705的巨量持仓曾一度引发市场对交割库容不足的担忧，然至5月交割结束，期货市场运行平稳，未发生任何交割风险，满足了市场交割需求。这主要受益于大商所于2015年12月推出、并于今年1月开始正式实施的延伸库区规则。

延伸交割库区规则是指以现有港口交割库或其他交割库(下称“主体交割库”)为依托，把具有或不具有权属关系的企业设为延伸交割库区，作为主体交割库在产区设立的存货地点。卖方交货时可以选择交到主体交割库或延伸库区，对于延伸交割库区的货物，买方接货时可以选择在主体交割库或延伸库区进行接货。

在延伸交割库设立之前，大商所的玉米交割库共有8家，分别位于辽宁省大连、营口和锦州三大港口。作为集团化交割制度迈出的第一步，延伸交割库区的设立在不改变现有交割格局前提下，把港口主体交割库的库区延伸到产区。目前，大商所已先后在东北产区设立了20家延伸库区，为产区客户参与货物交割提供了更多便利，进一步扩大可供交割量，降低了交割风险。

今年4月27日，中粮贸易有限公司在北良港延伸库——曲家中心粮库注册500手仓单用于1705合约交割。经过交割配对，该仓单被分配给海大集团。7月初，海大集团与北良港主体库协商延伸库玉米在主体库出库事宜，并顺利完成出库。

中粮贸易相关负责人表示，由于存货地点延伸至产区，在本次交割中，公司的交割成本大幅降低。一方面，实现了就近交割的愿望，大大节约了物流费用。另一方面，由于产区仓储费用仅为港口的一半，仓储成本也大幅减少。

海大集团相关负责人表示，海大集团常年在北方采购，在产地有运输能力。本次交割过程中，集团通过选择在港口接货，通过北良港直接装运，既减少了组织物流的成本，又提高了发货速度，有效提升了交割效率。

北良港交割库相关负责人表示，北良港是大商所玉米、大豆等期货品种的交割仓库，也是国内主要的贸易港口，在相关品种交割量较大时，常承担较大库容压力。今年春节后1705合约持仓量迅速增长，市场潜在交割需求大幅增加。由于大商所前瞻性地推出了玉米延伸交割规则，在交割月前增设延伸库区18家，有效缓解了玉米1705合约的交割压力，很好满足了产业客户套期保值和交割需求，对多元化市场主体积极入市收购玉米发挥了积极作用。

“加盟店”升级“自营店”

集团实物仓单交割制度面世

今年2月，在延伸交割库区规则的基础上，大商所推出集团实物仓单交割制度，选择仓储资源丰富、交割风险承受能力强、能够有效管理的大型企业作为集团交割仓库，集团交割仓库授权各地区分库办理交割业务，由此产生的交割风险由集团库承担，从而实现交割风险的分层管理。

中国证券报记者了解到，延伸交割库区只是将玉米的存货地点延伸至了东北产区，相当于“加盟店”，而集团交割仓库类似“自营店”，集团交割仓库的设立实现了玉米期货交割区域向东北地区的延伸。

今年9月，集团实物仓单交割制度在玉米1709合约正式实施。据统计，8家集团中有5家集团交割仓库参与了玉米1709合约交割，注册集团仓单量共计7.9万吨，占注册仓单总量的42%，交割区域覆盖了吉林和黑龙江。

维维国际贸易有限公司此次在位于黑龙江的集团交割分库维维东北食品饮料有限公司注册了7600吨玉米仓单，相关负责人表示，企业日常储存大量玉米，以前参与玉米期货交割时，需要将玉米现货运到辽宁地区的交割仓库，东北产区设立集团交割仓库后，就可以直接将储存的玉米按照交易所规定流程就近注册成仓单，节省了运输成本，交割也更加便利。

此外，随着集团交割仓库的设立，期货市场服务产业的地域进一步扩大，使得参与交割的企业从单纯的仓储企业向多元化经营集团扩展，玉米期货的服务对象也由简单的种植、贸易向下游饲料、养殖产业延伸。

玉米集团化交割制度实施以来，玉米期货交割库点数量已由8家增至38家。其中，延伸库区和集团交割分库从无到有，分别设立20家和9家，单体库由8家增至9家。分布地点由3个增至18个。总库容由660万吨增至1528万吨，增幅132%，最低保证库容由50万吨增至100万吨，增幅100%。大商所通过高瞻远瞩的创新很好地满足了市场风险管理需求。

曾有市场人士预言，按照美国玉米期货持仓量占现货产量50%左右类比，我国玉米期货单边持仓量将有望达到1000万手。大商所也正在按照这个发展远景而前瞻性的做着规划和布局，让玉米成为重要的定价中心。

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